游戏回暖，却仍要节衣缩食，腾讯也找不到新红利 | 靠谱看财报
“除了靠游戏，腾讯的新红利在哪？”
预计阅读时间 8 分钟”
作者 / 哈士柴
本文由 < 靠谱编辑部 > 编辑
8月14日，腾讯发布了Q2财报，营收888.21亿元，同比增长21%，环比增长4%。财报指出，营收增长主要是受商业支付服务、其他金融科技服务、智能手机游戏及其他数字内容销售所推动。但腾讯Q2营收低于市场预期的934.09亿元。净利润Q2(公司权益持有人应占盈利)241.36亿元，同比增长35%，环比下降11%，高于市场预期的211亿元。
整体来看，腾讯Q2的答卷与Q1相同的是“营收上涨不足预期”，但通过成本的控制让净利润连续两季度高于预期。本季财报中，《完美世界》手游的收入录得加上腾讯游戏发行数量提升，云游戏、游戏手机等提前布局，使得游戏业务呈现回暖迹象。同时金融服务与企业服务收入超过手游占据C位，但金融TOB营收环比上涨不到5%，网络游戏环比下跌4.2%，增速最快的广告业务也呈现放缓。“红利没咯~”一位投行人士看完财报，发出了如此一句感叹。
诚然，强如腾讯也不得不在寻找红利的路上节衣缩食。
游戏回暖
腾讯Q2增值服务营收为480.8亿元人民币，同比增长14%，环比缩减1.8%。其中社交网络收入为206亿元，环比整张0.9%，保持稳定。网络游戏收入增长8%至人民币273.07亿元，但环比下跌-4.2%。手游业务营收达222亿，环比增长4.7%，同比增长26%。手游的增长基本与端游所抵消——端游为117亿元，同比缩减9%，环比缩减15%，本季度腾讯游戏收入算是暂时回暖。
Q2手游营收222亿是自2018年Q1以来的最高营收，环比增长4.7%也带动腾讯整体游戏收入走出颓势。而这主要归功于《完美世界》手游的表现，《完美世界》手游3月上线时曾在畅销榜上顶替《王者荣耀》的榜首位置，据伽马数据统计《完美世界》首月流水超过10亿元，中金认为Q2完美世界流水贡献15亿元。据业内人士透露，腾讯作为发行方可以拿到至少7成的分成，Q2财报中《完美世界》至少3个月的收入得以体现，自然带动营收上涨。
财报还提到《和平精英》五月拿到版号上线以来，日活已经超过5000万，这将是腾讯游戏Q3所仰仗的致命武器。
《和平精英》吸纳了《刺激战场》+《全军出击》两款腾讯吃鸡手游的用户，蓝莲花机构预计《和平精英》首月流水破15亿。长城证券认为，受battlepass影响下（也就是财报中的季卡），《和平精英》的商业化水平为月收入19.7~21.9亿元，月流水中枢约为20.8亿元。和平精英在Q2的收入将有大部分在Q3的财报中体现，有望对游戏营收继续起到拉升作用，业内呈看好态度。此外，针对东南亚等新兴市场，腾讯推出了《PUBG Lite》抢占当地的中低端机游戏用户，或许也会为腾讯在Q3、Q4的游戏营收带来利好。
（主打新兴低端地区的PUBG Lite）
但这也许并不代表昔日游戏一哥的“王者归来”，毕竟强如《完美世界》的爆款，对腾讯手游业务Q2也仅仅起到环比增长4.7%，游戏业务整体环比依旧下滑。东南亚等新兴游戏市场的付费率也有待时间验证，但对腾讯来说，《完美世界》、《和平精英》等游戏可以让游戏业务在Q2甚至到Q4起到平稳增长，想要重拾霸主地位，腾讯还需要发行更多的吸金游戏。
（最近上线的《王牌战士》成绩令人期待）
好消息是，腾讯发行的于今年7月上线的《龙族幻想》在免费榜和畅销榜取得了最高第一和第二名，8月上线的《王牌战士》也拿下了免费榜榜首的位置。本季度腾讯发布了10款游戏，相比于第一季度只发布1款新游，腾讯游戏业务终于算回到了正轨，这算是腾讯游戏回暖的一个信号。另外，财报中指出，《王者荣耀》的收入和《英雄联盟》和流水均呈现同比增长，后者得益于《云顶之弈》模式上线，两大旗舰游戏的收入稳定值得腾讯庆幸。
（云顶之弈让英雄联盟阔别几年重现排队场景，百度指数上也可以体现）
除此之外，腾讯在云游戏、游戏手机和主机游戏的布局，也是在寻找新的游戏业务增长红利。
今年CJ期间腾讯发布了“腾讯云游戏解决方案”，提出手机与PC端无缝衔接，无需下载的云游戏体验；8月13日，腾讯云发布游戏PaaS产品小游戏联机对战引擎(MGOBE)可降低小游戏联机延迟，优化匹配体验。云游戏的技术壁垒高，但率先布局的大厂获得的潜在收益将不可估量。
而在游戏手机风头正盛时，6月腾讯游戏和华硕进行游戏手机深度合作，7月与ROG推出游戏手机，并在7月底与高通联合开发游戏手机，优化腾讯游戏在高通芯片上运行，也是对未来趋势的一个把控。
国内游戏几乎仅存的蓝海市场——主机游戏也被腾讯收割，2018年中国游戏用户规模达到6.26亿人，其中主机游戏市场份额占比仅为0.5%。大量“水货”玩家因为网络延迟，游戏本地化问题体验不佳。腾讯携任天堂入华，将冲击至少百亿规模的主机市场。
广告上涨，TOB与金融站C位
增值业务外，腾讯的网络广告，和金融科技及企业服务两大业务均录得环比增长。
Q2腾讯网络广告收入为人民币164.1亿元，同比增长16%，环比增长19.0%。这其中社交及其他广告收入达120亿元，同比增長28%，环比也增长了17.5%，这主要得益于微信朋友圈及QQ看点的广告收入贡献增加，算是支撑起了广告收入的主要增速。
不过据自媒体“深响”报道，微信朋友圈第三条广告已经结束在一线城市的内测，目前全量开放。也开启了朋友圈限时广告推广模式、微信广告流量主分成优化调整、小程序开放“激励式视频广告”和“插屏广告”等等。留给腾讯网络广告业务还有一定的上涨空间，当然也可能牺牲一部分用户体验。同时也要注意到，QQ月活本季度为8.07亿，环比下跌了1.8%，微信作为刚需工具，环比也仅上涨1.9%，说明社交用户红利消失，腾讯广告业务的新红利将取决于优化广告策略和技术等。
腾讯第三大营收版块中，金融科技及企业服务收入同比增长37%至人民币228.88亿元，环比增长为4.8%。在三大营收来源中，金融科技及企业服务的营收是同比增速最快的，且总额已经超过手游。商业支付用户数、商户数、交易额及收入均迅速增長，推动了这分部收入提升。截至Q2，「理財通」的总客户资产超过8000亿元。这一趋势降低了用户使用理财通支付系统的资金流转成本，減少了腾讯金融提现收入及银行手续费。马化腾曾在腾讯内部会议上表示，早在2016年微信支付的线下市场就已全面超过支付宝。腾讯方面表示，这一业务或是腾讯下个十年最重要的收入板块之一。
不过，相较过去几个季度而言，腾讯金融科技及企业服务的增速依旧呈放缓趋势。
（腾讯金融科技及企业服务业务营收）
而在马化腾十分重视的云服务上，腾讯云虽然目前在中国公有云IaaS市场排名第二，在全球市场位列前十。但36氪报道，国内公有云市场份额第一的阿里云也没做到盈亏平衡，也就是说至少在若干年内，腾讯还无法指望腾讯云等企业服务业务贡献利润。虽然云技术在5G商用，在云游戏，金融云上都将为腾讯的几大业务提供支持，但目前仍需要大量且长期的持续投入。
而在新的红利和新的未来到来之前，腾讯除了优化收入结构，只能花更少的钱，控制利润率。
腾讯在Q2的经营费用为125亿元，运营费用率为19.5%，是过去六季度以来第二低的水平。腾讯二季度实现毛利润391.3亿元人民币，毛利率为44.1%，相比较前几个季度下滑并不明显；而（非通用准则下归属于股东）净利润235.3亿元人民币，净利润率为26.5%，高于过去三个季度的水平。
在收入规模同比增长21%的情况下，运营费用仅增长了7%，体现了整体运营效率的提升。所以，别被表面上腾讯人均涨薪骗了，实际上腾讯花出去的钱更少了，在大环境面前，强如腾讯也不得不节衣缩食了。